Recessão obriga Fed e economistas a fazerem novas projeções

Usando uma grande desculpa, apoiadores de Biden diz que a culpa é da teoria econômica que não corresponde à realidade, do pensamento de grupo entre os analistas ou do partidarismo político oponentes do governo Biden, mas há um ano grande parte dos Estados Unidos estava convencida de que o país estava em recessão ou logo entraria em recessão.

Os dois primeiros trimestres de 2022 viram a produção econômica dos EUA contrair a uma taxa anual de 1,6% de janeiro a março e a uma taxa anual de 0,6% de abril a junho e, por uma definição comum, embora não tecnicamente precisa, o país já havia entrado em uma recessão.

Isso se justifica por que o Federal Reserve estava aumentando rapidamente as taxas de juros, o investimento imobiliário parecia estar diminuindo e a sabedoria convencional era que outras indústrias, os gastos do consumidor e o mercado de trabalho também cairiam.

“Várias forças coincidiram para desacelerar o ímpeto econômico mais rapidamente do que esperávamos”, afirma Michael Gapen, economista-chefe do Bank of America nos EUA, em uma análise de julho de 2022. “Prevemos agora uma leve recessão na economia dos EUA este ano… Além do enfraquecimento do apoio fiscal anterior… os choques inflacionários corroeram o poder de compra real das famílias com mais força do que prevíamos anteriormente e as condições financeiras se apertaram visivelmente o Fed mudou seu tom para aumentos mais rápidos em sua taxa básica de juros.”

Avançando um ano, a taxa de desemprego de 3,5% em julho é realmente menor do que o ponto em que muitos analistas esperavam que começasse a subir, os consumidores continuam gastando e muitas previsões econômicas profissionais seguiram Gapen em uma correção de curso.

Economistas entrevistados pela Reuters no ano passado mostraram que o risco de uma recessão daqui a um ano aumentou de 25% em abril de 2022, um mês após o primeiro aumento de juros do atual ciclo de aperto do Fed, para 65% em ouubro. A leitura mais recente: 55%.

“Os dados recebidos nos fizeram reavaliar nossa visão anterior” de uma recessão que já havia sido adiada para 2024, escreveu Gapen no início deste mês. “Revisamos nossa perspectiva em favor de um ‘pouso suave’, onde o crescimento cai abaixo da tendência em 2024, mas permanece positivo o tempo todo.”

Os revisionistas da recessão incluem a própria equipe do Fed, que seguiu seus modelos para rebaixar constantemente as perspectivas para os EUA, passando de preocupações crescentes sobre “risco de queda” no outono passado, para citar a recessão como um resultado “plausível” em dezembro passado, e, em seguida, projetando a partir da reunião do Fed de março de 2023 que a recessão começaria este ano.

Com a expectativa de que a falência do Silicon Valley Bank, com sede na Califórnia, coloque uma restrição extra no crédito bancário, “a projeção da equipe… A reunião do Fed de 21 a 22 de março mostrou.

Em maio e junho, as projeções da equipe do Fed “continuaram assumindo” que a economia dos EUA estaria em recessão até o final do ano.

A perspectiva mais sombria desapareceu na reunião de 25 e 26 de julho, confirmou recentemente o presidente do Fed, Jerome Powell, talvez com mais detalhes sobre a perspectiva da equipe nas atas dessa reunião, que será divulgada às 14h EDT (1800 GMT) em Quarta-feira.

“A equipe agora tem uma notável desaceleração no crescimento começando no final deste ano na previsão, mas dada a resiliência da economia recentemente, eles não estão mais prevendo uma recessão”, disse Powell em entrevista coletiva após o final da reunião de política monetária do mês passado. .

As projeções dos formuladores de políticas do Fed, que são divulgadas trimestralmente, nunca mostraram contração anual do PIB.

‘CONTINUANDO’

O que fez a diferença entre uma recessão momentânea que muitos pensaram estar ocorrendo no ano passado para um crescimento que surpreendeu positivamente?

A falha na previsão não chegou nem perto: no terceiro trimestre do ano passado, o crescimento se recuperou para uma rápida taxa anual de 3,2% e permaneceu em 2% ou mais desde então, acima do 1,8% que o Fed considera como o potencial subjacente da economia. Um “nowcast” do PIB do Fed de Atlanta coloca o crescimento da produção para o atual período de julho a setembro em 5,0%, mostrando um forte impulso contínuo.

Grande parte da história é o poder de permanência dos consumidores americanos, que continuaram “se arrastando” e gastando mais do que o esperado, como diz Omair Sharif, presidente da Inflation Insights.

Os gastos mudaram das compras exageradas de mercadorias vistas no início da pandemia de coronavírus para a economia de serviços que explodiu neste verão em exibições de filmes e shows musicais de bilhões de dólares.

Mas as quantias em dólares continuam crescendo, independentemente do que está na cesta, levando os economistas a adiar constantemente a data em que o “excesso de economia” da era pandêmica acabará ou se perguntará se o baixo desemprego, as fortes contratações contínuas e o “acumulação” de mão-de-obra pelas empresas, juntamente com o aumento dos lucros, superaram qualquer ansiedade sobre as perspectivas.

Mas não é só isso.

Pode ser que altas taxas de juros não funcionem da mesma maneira em uma economia que gasta mais em serviços menos sensíveis a taxas e onde as empresas continuaram a tomar empréstimos e investir mais do que muitos economistas previam – talvez para capitalizar mudanças regulatórias destinadas a incentivando projetos de tecnologia e energia verde.

Um aumento nos gastos do governo local também deu um impulso inesperado ao crescimento, já que as localidades colocaram os fundos da era da pandemia para trabalhar com atraso.

Pode durar?

Um risco é se a inflação ressurgir ao lado de uma economia mais apertada do que o esperado, e a política do Fed precisar se tornar ainda mais rígida e induzir a desaceleração da inflação que as autoridades ainda esperam evitar.

Mas as chances disso podem estar caindo.

“Há algum tempo hesitamos em mudar para o campo de ‘aterrissagem suave’, mas não mais”, observou Sal Guatieri, economista sênior da BMO Capital Markets, em referência às esperanças do Fed de reduzir a inflação sem provocar uma recessão.

“A ampla força” na economia dos EUA, disse ele, “nos convenceu de que a economia dos EUA é mais durável do que o esperado… Não só não está mais desacelerando, como pode estar se recuperando”.